在半导体先进制程奋起直追的中芯国际（00981.HK）宣布了回归A股计划。2019年中芯国际刚在纽约证券交易所退市。

“随着我们进入扩大先进技术市场的阶段，我们亦必须增加资本支出。”在4月23日披露的2019年年报当中，中芯国际董事长周子学对未来业务发展作出如此预判。话音刚落，回归A股就已经在议事日程之上。

按照计划在科创板发行近17亿股测算，中芯国际融资额可能超过300亿元。营业收入不足台积电（TSMC）十分之一的中芯国际，这一次能不能借科创板上市的“东风”加快先进制程上的“超车”计划，吸引了投资者的目光。

从美国退市到科创板上市

5月5日晚间，中芯国际公告称，拟于科创板发行不超过16.86亿股股份。按照最新收盘价16.9港元，再考虑A股估值比港股高30%左右的话（HSAHP溢价指数最新报收127.15点），那么中芯国际融资额或超300亿元人民币。5月6日中芯国际股价大涨10.75%，逼近历史高点。

中芯国际称，此次募资约40%用于投资于12英寸芯片SN1项目，约20%用作为公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金，约40%用作为补充流动资金。

按照2019年中芯国际每股收益（仅有0.04美元）计算，当前其港股交易的市盈率逼近50倍。2017年到2019年，中芯国际每股收益都没超过0.05美元。

国信证券分析师王立中表示，中芯国际现在港股市净率只有1.8倍左右，估值处于合理估值以下。在科创板上，有利于估值回归至合理估值，中芯国际的稀缺性、科技核心资产的重要性将在内地资本市场得到应有的估值体现。科创板的发行将会提升中芯国际在港股的估值，在可见的未来，中芯国际是国内半导体行业、整个科技行业的绝对龙头。

信达证券分析师方竞表示，晶圆厂在先进制程领域的战略布局重要性凸显，是自主可控的核心环节。同时，为了摆脱对海外供应商的依赖，也将不断增大上游设备材料，下游封测的国产化比例。

2019年5月，中芯国际将公司的美国存托股（ADS）从纽约证券交易所退市，并注销这些ADS和相关普通股的注册。中芯国际表示，此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因，其中包括：与全球交易量相比，中芯国际ADS交易量相对有限；以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。

净资产收益率不到5%的中芯国际，暂时谈不上特别的高成长，但在国产替代方面却有其独到重要的一面。

中芯国际年报显示，“对许多人来说，新型冠状病毒疫情给2020年的开始蒙上一层阴影。目前，中芯国际的晶圆厂营运并未受到影响，生产线运行正常。同时，该病毒对终端需求及供应链的影响仍待观察，我们仍在密切监察情势。当前的健康危机或会对整体市场带来影响；然而我们相信，展望未来，中国将继续扩大其于半导体业中的角色。我们将会保持警惕持续跟进情势变化，并对调整客户组成作出准备，以保持公司稳健运营。”

2019年，中芯国际营业收入收入约31.16亿美元，毛利率20.6%；股东应占净利润2.35亿美元；税息折旧及摊销前利润13.7亿美元。中芯国际称，在成熟制程方面，客户需求依然强劲。中芯国际持续拓展成熟工艺和特色工艺的产品组合和应用范围，集中力量，布局摄像头、电源管理、特殊存储器、指纹识别、蓝牙等产品技术平台，保持各细分领域的优势。

营收不足台积电十分之一

对中芯国际来说，当前营业收入依然不足台积电十分之一。一旦融资超过300亿元人民币，也就相当于融资额已经超过其一年的营业收入，在制程工艺方面能否真的奋起直追？

近十年台积电在制程工艺引领行业，7纳米与5纳米等制程更领先三星半年以上量产。2019年，台积电营收346.3亿美元，行业份额达52.6%；46%的毛利率与111.8亿美元的归母净利均远超同业，也远高于中芯国际的20.6%和2.35亿美元，20.56%的净资产收益率也远高于中芯国际的4.14%。

然而财务数据以外，其实更大的差距在于制程工艺，中芯国际称，“2019年，中芯国际的研发工作按计划进行，进展顺利。公司的14纳米技术平台已成功完成研发和客户导入，并顺利进入量产。”

台积电方面，7纳米制程在5G和HPC的应用是驱动业绩稳定增长的主要原因。按技术划分收入贡献，7纳米工艺技术继续强劲增长，在第四季度占晶圆收入的35%，7纳米制程订单持续满载，同时预计在2020年上半年开始量产5纳米制程，3纳米制程已投入研发。

东兴证券分析师刘慧影表示，上半年手机、消费电子和汽车电子需求疲软，下半年可能存在去库存压。尽管目前还没有客户明显砍单，但台积电已经看到新冠疫情导致的终端需求疲软。下半年市场依然存在很多不确定性，市场大概率会出现上半年积攒库存，下半年着力去库存的情形。随着去年台积电单季度业绩基数的提升，三四季度公司的业绩压力会逐渐加大。

中芯国际称，“中国的创新与设计能力正以高速赶上世界领先水平。为充分利用中国市场的增长潜力，本集团计划继续深化与中国客户的合作。同时，我们亦正拓展与全球客户的关系，使彼等于中国及不同的新兴市场取得成功，例如移动运算、汽车电子、物联网、高性能计算、5G、工业、保安及监察、人工智能及边缘运算相关应用。”

兴业证券分析师张忆东表示，台积电的技术路线与资本开支，被视为半导体行业甚至数字经济的风向标。研发、客户、资本支出形成正循环，穿越行业与经济周期。从核心逻辑来看，顶尖的研发实力与配套产业链、头部客户的战略合作、顶尖制程的投入及利用率，这三座大山形成难以跨越的门槛。

对国内半导体企业而言，国产化是必要且必然趋势，大基金与各地政策也给予高度支持，但先进制程如何维持良率与利用率，并降低设备物料与知识产权等对外依赖，仍需长期不懈努力，张忆东称。

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者

李隽

中芯国际登陆科创板 相关阅读 半导体板块大涨，台基股份20%涨停，博通集成3连板

机构指出，大基金三期注册资本远超一期和二期，为集成电路产业提供更有力的资金支持。国家大基金对我国半导体行业投资与发展具备指引意义。

2小时前 华尔街到陆家嘴精选丨美国5月标普全球综合PMI创两年新高 降息预期又推迟了？戴尔推出新款AI PC 再次与英伟达强强联手

美国5月标普全球综合PMI创两年新高，降息预期又推迟了？戴尔推出新款AI PC，与英伟达再次强强联手；台积电：预计到2030年半导体和代工市场将达到1万亿美元。

05-24 08:46 格芯中国区换帅，将面临哪些挑战？

格芯首席业务官Niels Anderskouv称，洪启财将加速格芯在中国市场的业务增长。

05-20 16:21 台积电回应美国亚利桑那州厂区爆炸：不影响营运或工程进行

外包商清运司机查看硫酸清运槽车时发生意外，

05-16 12:55 中芯国际、华虹半导体一季度净利润下滑

中芯国际和华虹半导体在一季度的财报中净利润均同比下滑明日股票走势?

05-10 08:26 一财最热 点击关闭