（原标题：对话加拿大宏利投资Luke Browne：在全球波动中把握多元资产配置机遇丨全球资管大咖谈）

21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

随着国民经济发展，居民的资产配置策略及理财观念正深刻变革，并日益迁入金融资产。一系列风险因素的日益累积，则推动投资者开始以更宽广的视野，捕捉全球资产配置的可能性。

2024年以来，在推进基金行业高水平制度型对外开放的机遇下，积极探索全球化投资路径、探索国际业务的意义正愈加显著。如何在依然充满波动的全球经济环境下，利用好跨经济体、跨资产类别的多元化机遇进行投资组合构建，正成为许多基金管理人深研的课题。

近期，宏利投资管理亚太资产配置主管Luke Browne接受了21世纪经济报道记者专访，与记者分享了其最新的全球市场观点与多元资产配置建议。

宏利投资管理亚太资产配置主管 Luke Browne

作为“百年老字号”宏利金融集团旗下的全球财富和资产管理业务品牌，宏利投资管理的业务足迹，如今已遍布全球20余个国家和地区，并积累了丰富的多元化资产配置和养老金融经验。截至2023年末，宏利的总资产管理规模已达到1万亿美元。

在亚洲，宏利也已经拥有超120年的业务经验，同时亦是最早布局中国市场的外资金融机构之一。借由其在香港的深耕，以及在中国内地全资控股的公募基金公司——宏利基金的专业力量，公司始终希望能帮助中国投资者适应不断变化的投资环境，通过提出创新的多元资产解决方案，帮助投资者实现长期的投资需求。

全球波动是风险资产的“双刃剑”21世纪：经过年初几个月的预测与讨论，美联储降息或将推迟到下半年开启已经成为共识。如何理解这一推迟举措？其对于全球经济趋势的哪些影响是你最为关注的？

Luke Browne：很明显，美联储将让利率在更长时间内稳定在高水平状态。在过去的几个月里，这一趋势在不断演进。在今年早些时候，宏利由Francis Donald领导的宏观研究团队曾提出了一些异于市场共识的观点，他认为一些领先经济指标及数据难以让他们相信，市场预期的激进、立即的降息将会实现。

目前我们认为的基本情况是，美联储可能会转向降低利率，在今年年底至2025年一季度放松货币政策，但这一过程将较为温和。也许我们会在2024年的第四季度和2025年的第一季度看到1到3次降息。

至于降息推迟的原因，美联储最大的担忧或在于通货膨胀——核心CPI中仍有一些升高和不稳定的因素，例如住房成本便对于仍在攀升或居高不下的通胀率起到了巨大的推动作用。在中期维度预测通胀路径，我们认为美联储对于让通胀率成功回到2%的目标较有信心，但我们还需要更多的数据来确认实现这一目标所需要的时间。

如果在全球范围内考虑通胀问题，我们会发现全球的通胀有广泛的相似之处，但也有具体的差异。在美国，通胀更多地受消费需求拉动，即巨大的财政刺激、强劲的消费需求以及去全球化。然而在欧洲，通胀更多的是围绕成本推动，如已经发生过的能源冲击、俄乌之间的持续冲突等。

此外，我们可以重点关注亚洲。中国对全球经济非常有帮助，其他亚洲经济体也有非常有趣的投资机会正在出现，我们已经在日本和印度看到了一些。

21世纪：那是否有较为明确的积极因素在这些趋势中浮现？亦或者“不确定性”仍是全球环境的关键词？

Luke Browne：在一个典型的普通全球利率周期中，往往是美联储首先对利率进行上调或下调。但这次不同的是，欧洲央行可能会更早降息——种种数据正显示出欧洲在经济增长和预测方面的脆弱性，以及某些地区通胀压力的消退。

所以在这一背景下考虑资产配置时，我们需要关注眼前的机会和长期的机会分别是什么。而在何处把握机遇，主要要看哪个央行将首先采取行动，因为“坏消息”对于风险资产来说反而可能是利好。以美国为例，职位空缺、非农就业数据下降等，实际上可以提升积极运行的风险资产的投资价值。

至于全球经济的其他部分，我认为任何地缘政治风险软化的例子，无论是俄乌、中东，还是任何其他紧张的地缘政治局势，都可以对风险资产起到近似的支持作用。

在为客户做资产配置时，我们必须更加深思熟虑，因为并非所有风险都是平等的。我预计未来市场的波动性会更大，这涉及到所有资产类别，包括股票和固定收益资产。但作为一个主动型的管理人，这也是我们为客户创造收益的好机会。

21世纪：宏利投资管理在年初发布的一份多元资产配置策略中曾提到，2024年的下半场将会属于权益资产。在之前的一些观点中，你们曾预计企业的盈利将扩大到大型科技股以外的领域，那么未来一年是否依然会存在全球性的行业主线？

Luke Browne：对于科技和AI领域的长期趋势我们需要保持留意。这种趋势可能会在长期持续波动，因此我们可能需要深思熟虑，在战术上围绕这些头寸进行分配，但科技板块作为核心战略持股依然具有意义。

事实上，围绕标普指数，市场上已有太多关于美股“七朵金花”、“五大巨头”的讨论，但如果我们开始看得更远，在中型股和小型股中，我认为新兴市场也有许多有趣的投资机会，例如拉美和印度，但我们需要关注市场价格随大选等政治风险所发生的变化，需要理解和消化相关数据。在这些市场中建立头寸需要遵循严格的流程，过快的投资决策和行为反而会将你置于收益之外。

至于其他存在长期趋势性投资机会的方向，我认为能源、可能还有大宗商品应该引起人们的注意。尽管最近全球原油价格有所上涨，美国的储备也在增加，但我们也可以关注能源转型浪潮下各国在其中的位置——不同国家在这方面可能的财政支出是多少？哪些国家可以通过提供技术或零部件从能源转型中受益？

此外，在固收领域，现金依然是一个有吸引力的投资品类，目前的现金回报比我们过去十多年享受的要高得多。债券方面我则不太倾向于美国投资级别债和高收益债——考虑到目前利差已经收紧，其他领域可能会有风险回报更高的选择。不过如果我们将亚洲信贷与世界其他地区进行比较，就风险溢价而言，亚洲的债券利差可能会显著提升。

持续投入亚洲市场

21世纪：在亚洲，尤其是在一些新兴国家，机遇正在增长。亚洲资本市场在宏利的投资组合构建中通常扮演什么角色？

Luke Browne：一言以蔽之，答案肯定是“至关重要的角色”。当我们将资产类别、地理位置、行业和风格等因素纳入考量后，我们在亚洲市场看到了许多积极的因素。

在宏利在亚洲管理的一些投资组合中，日本市场一直有着突出的贡献。目前无论是战略上还是战术上，我们依然较为看好日本市场。考虑到收益率曲线控制政策（YCC）先前已经实施过，我认为日本央行近期预计会采取货币政策行动，以及削减日本国债购买量。当全球经济从高利率约束的货币政策环境中逐渐走出后，也将对日本企业产生利好。

印度市场依然存在着长期的、非周期性机会。从最近的选举结果来看，由于莫迪的执政联盟没有如预期中拿下议会多数席位，印度股市曾在6月出现单日大跌6%的情形。不过在莫迪当选后，他或将会与现有的盟友顺利携手组阁，印度股市也正在回温。在我们看来，后续还需要关注莫迪能否真正施行其较为激进的主张，如削减官僚主义、开放印度市场、处理房地产和能源问题等等。如果相关措施能切实得到落地，对印度的风险资产将是有利的。

如果我们要进入一个新的大宗商品的“超级周期”，一些亚洲国家的行动也很可能会让其从中受益，例如印度尼西亚。

眼下，中国股票的估值非常具有吸引力。这一估值一定程度上是围绕外商直接投资的流动形成的，而后者在我看来主要由两大因素驱动：市场情绪和地缘政治风险。

我认为目前我们看到了中国股市复苏的萌芽：有一些积极的经济数据，政府也已经在推进一些积极的行动。而理解中国政府的目标是很重要的。在我看来，中国政府无意让资产类别回到某种膨胀或泡沫化的状态中，他们目前在围绕稳定的方针，让风险资产的价格上升至适当的水平。

此外，和中国境内宏利基金的同事们的紧密合作，也让宏利能够受益于中国本土的知识与观念，从而对我们在全球视角下自外向内看到的东西形成补充与完善。

21世纪：从外资流入中国的情况来看，尽管A股的估值已经达到了历史低点，但从近期的数据来看，这一净流入态势仍不显著。目前外国投资者主要在等待什么信号？在什么情况下，他们对中国资产的兴趣有望促使他们付诸实际行动？

Luke Browne：这是宏利的各个研究中心都正在讨论的话题。如果你从情绪的角度来看待对中国资产的配置，那么当市场信心低迷到一定程度时，往往也会是一个机会主义的拐点。因为坦白地讲，处于谷底的情绪，其唯一的变化方向就是上行。

哪些因素会成为外资对中国市场信心的催化剂？我们认为近期政府对房地产行业采取的支持措施就是一个非常好的开端，市场的直接反馈也验证了这一点。而在今年剩余的时间里，一旦我们对美国选举周期的认知更为明朗，一旦中国当局采取了更多实际行动来支持那些受困的经济部门，市场情绪都将进一步得到提振。

同时，我认为人们也正在重新认识到中国在技术革命中的领先地位，无论是在能源还是在电动汽车领域。这些都可能被视为吸引投资者重返中国市场的重要因素。

整体而言，尽管仍存在一些需要关注的问题，但中国仍有许多值得投资之处，部分取决于客户的投资期限。目前我会与宏利在中国境内的同事至少以周的频率进行沟通，他们给了我很多关于中国宏观形势的观察。

21世纪：近一两年来，全球多元资产配置的意识正在中国的投资者之间快速觉醒。宏利能为中国的投资者在平衡风险与收益方面带来什么帮助？

Luke Browne：看到中国投资者对构建投资组合产生兴趣是非常振奋人心的，投资者在储蓄与投资方面收获了更多认知和教育，是一个市场趋于成熟的体现。当一个人想要从高风险、主题型的投资策略转向更深思熟虑、更长期的策略时，多元资产策略往往可以发挥关键作用。

而在其中，宏利作为行业的佼佼者，可以为中国投资者带来更具优势的帮助。例如我们在退休解决方案方面拥有丰富的全球经验，可以根据客户需求提供定制化的解决方案，以实现其投资目标。通过与我们在国内的业务主体“宏利基金”本土化团队的协同，宏利可以将这些经验带到中国，通过构建具有弹性的长期储蓄工具，无论经济周期如何，都能让投资者驾驭波动、把握市场机遇。

我们刚刚谈到了我们在中国市场看到的一些新浮现的机会，通过拥有一个主动型的基金经理，他可以结合自下而上的证券选择与自上而下的资产配置来利用这些机会。从多资产的角度来看，中国养老第二支柱、第三支柱的发展，也将为客户带来爆发式的机遇，让他们的投资组合可以得到更精心的设计，从而更轻松地应对全球和当地经济的变幻莫测。

宏利还在理念引领方面做了很多工作。我们的许多文章都旨在帮助投资者，让他们学会如何平衡在具体某只股票的短线增值中获得的兴奋感，以及考虑长期投资的需要——你的投资目标是什么？最合适的方法是什么？投资策略又应如何随时间演变？

举例而言，当我们在考虑退休解决方案的时候，如果你的客户是一位年轻投资者杠杆十倍配资操作 ，并可以从当下就开始配置资金，那么让这些资金去产生复利收益无疑是最优选。但随着投资者年龄的增长，他们需要利用这些储蓄来供给退休生活的概率将不断提升，对风险管理需求的提升，会将基金管理人引向多资产投资组合的构建，以及考虑到风险承受范围、目标日期等因素的全球解决方案。这也正是宏利希望带给市场并不断创新的东西。